您的位置:澳门新葡亰官8455 > 基金数据 > 中期业绩预告超市场预期,静待再投资

中期业绩预告超市场预期,静待再投资

发布时间:2019-10-15 18:37编辑:基金数据浏览(101)

    中期业绩预告符合我们预期,重申“增持”。公司7 月14 日发布半年度业绩预告,预计EPS0.41-0.45 元,同比增长70%-85%,符合我们的预期。

    三季度业绩预告超预期,现价对应2017年股息率5.8%,公司主业扩张仍存在潜力。

        我们维持2017-19 年EPS 预测 0.71/0.65/0.67 元。公司2016 年分红已除权,考虑按2017 年分红定价,按承诺的70%分红率下限,4.9%的理财收益率,上调目标价至10.14 元,重申“增持”评级。

        至于大湾区规划对粤高速车流量的影响,我们无法量化,不予考虑。

        业绩预告远超市场预期。2012-2016 年,粤高速盈利增长了5 倍。对于一个业绩持续高增长的基建类公司,市场往往会放低对其未来增长的预期。

        投资要点:

        而我们对于业绩高增长的预测主要来自三个比较确定性的因素:1.广佛高速由于前期采用了较为谨慎的会计估计,账面价值在路产到期前就会折旧为0,导致2017 年折旧同比减少约1.3 亿;2.公司已公告将一个子公司吸收合并为分公司,因而产生了母公司累计5 年的可抵扣所得税一次性抵扣的事项,我们预计将贡献约2.2 亿净利润;3.2016 年完成收购事项后,2017 年仍有合并口径的同比影响。

        三季报预增超预期 ,重申“增持”评级。公司 10月 12日发布业绩预告,前三季度预增55-65%,高于我们此前50%的预期。不考虑未来再投资,我们谨慎维持公司2017-19年EPS 0.71/0.65/0.67元不变,按承诺的70%分红率的下限,当前股价对应2017/18年股息率5.8%/5.3%,安全边际充足,且中长期主业仍有扩张的潜力,维持目标价10.14元,重申“增持”评级。

        资本运作任重道远。粤高速2016 年的路产收购标志着公路企业主业收购暂停5 年以来再度可行,公路公司业绩持续高增长成为可能。当前公司已树立资本运作常态化的理念,并在年报中提出“在现有参股项目中,对前景较好、剩余经营期限较长的优质项目,可以考虑增加持股比例”。考虑到集团旗下路产丰富,我们认为粤高速的主业中长期仍有扩张潜力。

        吸收合并子公司,对利润的贡献并非一次性。公司2017上半年业绩增长76%,其中有43%的增速来自于吸收合并子公司确认的一次性税费节省,合计约2.2亿元。市场普遍看到了吸收合并带来的一次性收益,而对其长期影响认识并不够充分。我们测算,该次吸收合并在2018-2036年仍会为公司带来约4000万元/年的税费节省。

        风险因素。车流量随经济波动;资本运营机会与时间具有不确定性;大湾区建设是否带来高速公路政策变动我们尚不可知。

        再投资能力保障中长期扩张潜力。1.路产改扩建近尾声,佛开南段改扩建仅需再投入自有资金7亿元。中报账面现金26亿,全年经营净现金流预计20亿,现金流充沛。2.广东省地处珠三角,经济发达,集团路产盈利能力相对较强,为上市公司继续增持集团路产提供可能。3.已引入复星等战略投资者,股权多元化有利于降低再投资决策风险,提升投资判断能力。

        资本运作时点无法预判。公司已在定期报告中反复提及“资本运作常态化”理念,我们认可公司的再投资能力和方向,但却无法对时点做出预判。

        风险因素。车流量随经济波动;资本运营机会与时间具有不确定性。

    本文由澳门新葡亰官8455发布于基金数据,转载请注明出处:中期业绩预告超市场预期,静待再投资

    关键词:

上一篇:没有了

下一篇:看好大消费与新兴产业,华夏减仓较快